置身事内
基本信息
阅读目的
- 学习中国政治/经济的运作模式
- 考虑自身受社会的影响，以及参与社会
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- 作者信息
- 兰小欢，复旦大学中国社会主义市场经济研究中心、经济学院副教授，上海国际金融与经济研究院研究员。
- 科班，具有专业的知识，明确的政治立场。
- 背景
- 2021年，中国经济发展放缓，地方财政危机初见端倪。
- 写作目的
- 帮助大学生等人了解中国经济的运作模式。
- 通过书名判断，作者希望鼓舞人民尤其是大学生参与其中。
- 中心
- 通过宏观和微观阐述中国经济的运作模式，中国政府的运作模式。
- 如何表达中心，整书结构
- 其他
- 总结
- 判断价值
- 是一本了解中国经济运作模式的很好的入门书。
结构阅读
原始目录
笔记
分析阅读
前言
- 中西政治经济差异大，不能将西方的理论生搬硬套
- 应该先去了解，而不是直接讥讽
- 本书着重解释是什么，为什么。当不可避免涉及“怎么办”的时候，重点解释政府认为应该怎么办
- 上篇解释微观机制，包括地方政府的基本事务、收入、支出、土地融资和开发、投资和债务等
- 下篇解释这些微观行为对宏观现象的影响，包括城市化和工业化、房价、地区差异、债务风险、国内经济结构失衡、国际贸易冲突等。
- 最后一章提炼和总结全书内容。
微观机制
- 第一章 地方政府的权力与事务
- 中国规模大，各地文化，地域差异大，经济差异大。十分复杂。
- 要理解政府治理和运作的模式，首先要了解权力和资源在政府体系中的分布规则。
- 第一节 政府治理的特点
- 中国的政府管理体系由中央、省、市、县区、乡镇五级组成，起源于历史上的“中央—省—郡县”三级体系演变而来。
- 中央与地方。央地关系历来是研究很多重大问题的主线。 一方面，维持大一统的国家必然要求维护中央权威和统一领导;另一方面，中国之大又决定了政治体系的日常运作要以地方政府为主。
- 党和政府。党负责重大决策和人事任免，政府负责执行，但二者在 组织上紧密交织、人员上高度重叠，很难严格区分。
- 条块分割，多重领导。我国政治体系的一个鲜明特点是“层层复 制”:中央的主要政治架构，即党委、政府、人大、政协等，省、 市、县三级都完全复制，即所谓“四套班子”。
- 上级领导与协调。简单问题，能下级单一部门直接处理，就直接处理。复杂的问题，协调处理。经常性的复杂问题，会设立专门小组，会有专门的分管领导，来协调推进，如经济问题。
- 官僚体系。人事制度都是组织机构的核心。
- 第二节 外部性与规模经济
- 地方政府权力的范围和边界，由行政区划决定。我国实行“属地管理”。一件事情该不该由地方自主决定，可以从外部性的角度来考 虑。若此事只影响本地，没有外部性，就该由本地全权处理;若还 影响其他地方，那上级就该出面协调。
- 按照经典经济学的看法，政府的核心职能是提供公共物品和公共服务，比如国防和公园。这类物品具有规模经济效应。
- 划分行政区的因素。
- 人口因素
- 地理条件
- 语言文化差异
- 行政区的划分只是勾勒了大致框架，无法涵盖到所有复杂情况。
- 行政交界地区，因为远离中心，地理环境，文化等原因会造成经济发展相对落后的情况。另外环境问题也会存在管理困难，通常需要上级协调。
- 整合行政区域可以解决一些问题，但也存在不少困难。
- 第三节 复杂信息
- 上级虽然名义上有最终决定权，拥有“形式权威”，但由于 信息复杂、不易处理，下级实际上自主性很大，拥有“实际权威”。
- 信息复杂性和权力分配是个普遍性的问题，不是中国特色。
- 获取和传递信息需要花费大量时间精力。作为信息载体的文件和会议也成了权力的 载体之一，而一套复杂的文件和会议制度就成了权力运作不可或缺 的部分。
- 因为下级可能扭曲和隐瞒信息，所以上级的监督和审计就非常 必要，既要巡视督察工作，也要监督审查官员。但监督机制本身也 受信息的制约。
- 因为信息复杂，不可信的信息比比皆是，而权力和责任又高度 个人化，所以体制内的规章制度无法完全取代个人信任。上级在提 拔下级时，除考虑工作能力外，关键岗位上都要尽量安排信得过的 人。
- 第四节 激励相容
- 如果一方想做的事，另一方既有意愿也有能力做好，就叫激励相容。
- 上级政府想做的事大概分两类，一类比较具体，规则和流程相对明确，成果也比较容易衡量和评价。另一类比较抽象和宽泛，比如经济增长和稳定就业，上级往往只有大致目标，需要下级发挥主动性和创造性调动资源去达成。对于这两类事务，事权划分是不同的。
- 上下级的目标和能力不同，所 以要设立有效的机制去激励下级完成上级的目标。假如不同群体间 完全没有差别和冲突，那事权如何划分就不重要，对结果影响不 大。
- 事权划分的三大原则:公共服务的规模经济、信息复杂性、激励相容。
- 第五节 招商引资
- 要招商，就要有工业园区或产业园区，这涉及土地开发、产业 规划、项目运作等一系列工作，地方政府是城市土地的所有者。
- 对于规模较大的企业，地方通常会给予很多金融支持。
- 地方政府还可以为企业提供补贴和税收优惠。
- 创造就业是地方经济工作的重点，也是维护社会稳定不可或缺 的条件。
- 对企业至关重要的生产要素，地方政府几乎都有很 强的干预能力。
- 这种“混合经济”体系，不是主流经济学教科书中所说的政府和 市场的简单分工模式，而是政府及其各 类附属机构(国企、事业单位、大银行等)深度参与大多数生产和 分配环节的模式。
- 在我国，想脱离政府来了解经济，是不可能的。
- 第二章 财税与政府行为
- 要真正理解政府行为，必然要了解财税。
- 事权必然要求相应的财力支持，否则事情就办不好。
- 所以从花钱的角度看，“事权与财力匹配” 或者说“事权与支出责任匹配”这个原则，争议不大。
- 但实际情况是地方政府的支出和收入高度不匹配。
- 第一节 分税制改革
- 我国之前 搞了几十年的计划经济和公有制。我国的基本国策决定了不能对所 有权做出根本性变革，只能对使用权和经营权实行承包制，以提高 工作积极性。
- 1980-1984年是财政包干到试验阶段，1985年后全面推行。
- 20世纪80年代是改革开放的起步时期，在很多根本性制度尚未 建立、观念尚未转变之前，各类承包制有利于调动全社会的积极 性，推动社会整体走出僵化的计划经济，让人们切实感受到收入增 长，逐渐转变观念。
- 财政包干造成了“两个比重”不断降 低:中央财政预算收入占全国财政预算总收入的比重越来越低，而 全国财政预算总收入占GDP的比重也越来越低(图2-2)。不仅中央 变得越来越穷，财政整体也越来越穷。
- “两个比重”的下降严重削弱了国家财政能力，不利于推进改 革。
- 1994年的分税制改革把税收分为三类:中央税(如关税)、地 方税(如营业税)、共享税(如增值税)。同时分设国税、地税两 套机构，与地方财政部门脱钩，省以下税务机关以垂直管理为主， 由上级税务机构负责管理人员和工资。
- 企业所得税是我国的第二大税种，2018年占全国税收收入的 23%。2002年改革之前，企业所得税按行政隶属关系上缴:中央企 业交中央，地方企业交地方。20世纪90年代，各地烟 厂、酒厂越办越多，很多地方只抽本地牌子的烟、喝本地牌子的啤 酒，这种严重的地方保护主义不利于形成全国统一市场，也不利于 缩小地区间的经济差距。在2002年的所得税改革中，除一些特殊央 企的所得税归中央外，所有企业的所得税中央和地方六四分成。
- 分税制是20世纪90年代推行的根本性改革之一，改革大大增强了中央政府的宏观调控能力。
- 第二节 土地财政
- 分税制并没有改变地方政府以经济建设为中心的任务，却减少 了其手头可支配的财政资源。虽然中央转移支付和税收返还可以填 补预算内收支缺口，但发展经济所需的诸多额外支出，比如招商引 资和土地开发等，就需要另筹资金了。一方面，地方可以努力增加 税收规模。虽然需要和中央分成，但蛋糕做大后，自己分得的收入 总量也会增加。另一方面，地方可以增加预算外收入，其中最重要 的就是围绕土地出让和开发所产生的“土地财政”。
- 土地财政是在分税制改革后出现的重要财政来源，包括土地转让收入和与土地使用开发相关的税收收入。
- 土地财政的发展史：从90年代末开始出现，2001年后因土地招拍挂制度，收入激增，2018年达到地方公共预算收入的89%。
- 土地财政带来的问题：城市房价飞涨、债务问题、资源配置不合理，需要改革，提高土地资源在全国范围内的配置效率。
- 地方政府在招商引资中利用税收和土地，平衡工业用地和商住用地；税收与地租竞争也带来问题，需要提高资源的使用效率。
- 若仅仅只是债务问题，倒也不难缓解。最近几年实施了一系列 财政和金融改革，实际上已经遏制住了债务的迅猛增长。但经济增 速随之放缓，说明资源的使用效率仍然不高。
- 可是制度一直如此，为什么前些年问题似乎不大?因为经济发 展阶段变了。在工业化和城市化初期，传统农业生产率低，只要把 农地变成工商业用地，农业变成工商业，效率就会大大提升。但随 着工业化的发展，市场竞争越来越激烈，技术要求越来越高，先进 企业不仅需要土地，还需要产业集聚、研发投入、技术升级、物流 和金融配套等，很多地方并不具备这些条件，徒有大量建设用地指 标又有何用?
- 第三节 纵向不平衡与横向不平衡
- 分税制改革之后，中央拿走了收入的大头，但事情还是要地方 办，所以支出的大头仍留在地方，地方收支差距由中央转移支付来 填补。从全国总数来看，转移支付足够补上地方收支缺口。但总数 能补上，不等于每级政府都能补上，也不等于每个地区都能补上。 省里有钱，乡里不见得有钱;广州有钱，兰州不见得有钱。这种纵 向和横向的不平衡，造成了不少矛盾和冲突，也催生了很多改革。
- 地方政府通过“土地财政”获得巨额土地收入，但仍不能满足工业化和城市化需求。土地财政能够嫁接资本市场，成为“土地金融”，促进经济发展但也带来地方政府债务问题。
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- 第三章 政府投融资与债务
- 再穷的国家也有大片土地，土地本身并不值钱，值钱的是土地 之上的经济活动。
- 土地资本化的魔 力，在于可以挣脱物理属性，在抽象的意义上交易承诺和希望，将 过去的储蓄、现在的收入、未来的前途，统统汇聚和封存在一小片 土地上，使其价值暴增。由此产生的能量不亚于科技进步，支撑起 了工业化和城市化的巨大投资。经济发展的奥秘之一，正是把有形 资产转变成为这种抽象资本，从而聚合跨越空间和时间的资源。
- 第一节 城投公司与土地金融
- 实业投资要比金融投资复杂得多，除了考虑时间、利率、风险 等基本要素之外，还要处理现实中的种种复杂情况。
- 我国政府不但拥有城市土地，也掌控着金融系统，自然会以各 种方式参与实业投资，不可能置身事外。
- 实业投资需要政府介入，且投资过程不可逆
- 中国政府以各种方式参与实业投资，通常通过成立城投公司
- 第二节 地方政府的债务
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- 地方政府通过土地财政和土地金融推动经济发展，但也积累了大量债务，尤其是2008-2009年的金融危机后地方债务爆发。
- 国家开发银行与城投债是重要的融资方式，但城商行存在期限错配和风险问题。
- 城投债市场认为有政府隐性担保，违约率低，但存在积累风险。
- 地方政府债务总额约四五十万亿元，占GDP五六成，其中三四成是隐性负债。
- 债务风险分布不均，纵向县级压力高于省级，横向中西部高于东部。
- 地方政府外债占GDP2%，主要用于基础设施项目，收益低但对经济有带动作用。
- 地方政府对融资平台公司提供隐性担保存在风险，改革措施包括债务置换、融资平台转型、约束银行资金流入、问责官员。
- 第三节 招商引资中的地方官员
- 地方官员的选拔和激励机制对政府运作效果至关重要，涉及到政绩、晋升及经济发展的关系。
- 地方主官在短暂任期内为快速提升经济增长往往加大投资力度，可能带来不良后果。
- 官员的晋升受政绩重要影响，但人情关系也重要，人情和业绩之间可能互相促进。
- 多数政府工作人员晋升希望渺茫，所以需要更直接的物质激励。经济学家注重研究有形的“奖惩”，强调外部的激励机制和制度环境，但其实内心的情感驱动也非常重要。演变为“物质激励+精神驱动”模式。精神驱动在笑贫不笑娼的时代基本起不到作用，反而会成为一种形式主义。（读者思考）
- 地方腐败与经济发展状况相关，表现为“掠夺式”腐败和“官商勾连发财式”腐败。
- 近年反腐运动下，中央重视庸政懒政怠政问题，提倡新时代干部激励方式。
- 长期发展视角下，反腐败是国家治理能力建设的一部分，需要简政放权、转变政府角色。
- 需要对债务投资形成的资产进行综合考量，包括基础设施和实体企业，并需要考虑人口密度和设施利用率。
- 在投资中应综合考虑效益，避免出现基础建设投资效益低、实体企业盲目扩张导致产能过剩等问题。
- 第四章 工业化中的政府角色
- 现实世界没有黑白分明的“市场”和“政府”分界，只有利益关系 环环相扣的各种组合。
- 我国经济改革的起点是计划经济，所以地方 政府掌握着大量资源(土地、金融、国企等)，不可避免会介入实 业投资。由于实业投资的连续性、复杂性和不可逆性(第三章)， 政府的介入必然也是深度的，与企业关系复杂而密切，不容易退 出。
- 在每个具体行业中，由于技术、资源、历史等因素，政企合作 的方式各不相同。
- 第一节 京东方与政府投资
- 现代工业的规模经济效应很强。显示面板行业一条生产线的投 资动辄百亿，只有大量生产才能拉低平均成本。因此新企业的进入 门槛极高，不仅投资额度大，还要面对先进入者已经累积的巨大成 本和技术优势。
- 行政手段造成的扭曲往往只有行政力量才能破解，但这并不意 味着政府就一定该帮助国内企业进入某个行业，关键还要看国内市 场规模。
- 政府投资上游产业的同时也促进下游产业的发展。
- 京东方和华星光电等企业的崛起，带动了整个光电显示产业链 向我国集聚。
- 规模经济和产业集聚也会刺激技术创新。
- 创新当然是经济持续增长的源动力，但创新是买不来的，只能 靠自己做。强调自主创新不是提倡闭关锁国。当然没必要所有事情都亲力 亲为，况且贸易开放也是学习的捷径，和独立自主并不矛盾。
- 这种发展效应自然会引发其他地区的模仿，不少城市都上马了 液晶面板生产线，而政府扶持也吸引了一些并无技术实力和竞争力 的小企业进入该行业，引发了对产能过剩的担忧。
- 第二节 光伏发展与政府补贴
- 如果承认全球变暖事关人类存亡，那就必须发展可再生能源。 即便不承认全球变暖，但承认我国传统能源严重依赖进口的局面构 成了国家安全隐患，那也必须发展新能源。
- 研发和创新从来不 只是象牙塔里的活动，离不开现实市场，也离不开边干边学的企 业。
- 所以新能源技术必须在没有竞争优势的时候就进入市场，这时 候只有两个办法:第一是对传统能源征收高额碳税或化石燃料税， 增加其成本，为新能源的发展制造空间;第二是直接补贴新能源行 业。
- 因此无论是欧美还是日韩，光伏的需求都是由政府补贴创造出 来的。
- 但企业不是“人”，不会在“死”后一了百了，积累的技术、人 才、行业知识和经验，并不会随企业破产而消失。
- 从光伏产业的发展来看，政府的支持和补贴与企业成功不存在 必然的因果关系。无论是补贴也好、贸易保护也罢，政策最多可以帮助企业 降低一些财务风险和市场风险，但政府不能帮助企业克服最大的不 确定性，即在不断变化的市场中发展出足够的能力和竞争优势。
- 从光伏产业的发展中，我们还可以看到“东亚产业政策模式”的 另一个特点:强调出口。当国内市场有限时，海外市场可以促进竞 争，迫使企业创新。补贴和优惠政策难免会产生一些低效率的企 业，但这些企业在面对挑剔的海外客户时，是无法过关的。
- 若地方政府利用行政手段阻碍落后企业破产，就 会阻碍优胜劣汰和效率提升，加剧产能过剩的负面影响。
- 重复投资不完全是坏事，可以培养工人，可以加强竞争。
- 产业投资出现失败无法完全避免。所以产业政策要有退出机制，若效率低的企业不能退出，“竞争 性”就是一句空话。第一是政策本身要设计 退出机制。第二是低效企业破产退出的渠道要顺畅。
- 第三节 政府产业引导基金
- 最近几年，产业升级和科技创新是个热门话题。一讲到对高科 技企业的资金支持，大多数人首先会想到硅谷风格的风险投资。然 而美式的风险投资基金不可能直接大规模照搬到我国，而是在移植 和适应我国的政治经济土壤的过程中，与地方政府的财政资金实现 了嫁接，产生了政府产业引导基金。
- 政府产业引导基金既是一种招商引资的新方式和新的产业政策 工具，也是一种以市场化方式使用财政资金的探索。
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- 私募基金是一种投资方式，投资人称为有限合伙人（LP），投资管理人称为普通合伙人（GP）。
- 私募基金的运作方式包括管理费和绩效提成，投资对象可以是上市公司股票或未上市公司的股权。
- 引导基金成效究竟如何，当然取决于这些新兴产业未来的发展 情况。成了，引导基金就是巨大的贡献;不成，就是巨大的浪费。 投资的道理由结果决定，历来如此，当下言之尚早。从目前情况 看，撇开投资方向和效益不论，引导基金的运营也面临多种困难和 挑战。
- 财政资金保值增值目标与风险投资可能亏钱之间的矛盾。
- 困难源自财政资金的地域属性与资本无边界之间的矛盾。
- 困难源于资本市场。股权投资对市场和资金变化非常敏感，尤其在私募基金领域。
- 激励机制。私募基金行业收入高，对人才要求也高。而引导基金的管理机构脱胎自政府和国企，一般没有市场化的薪酬，吸引不了很多专业人才。
- 经济发展是企业、政府、社会合力的结果，各自占有的资源决定具体合作方式，资源分布由历史决定。
- 中国的经济改革起源于计划经济，政府掌握对产业发展至关重要的资源，必然深度参与工业化进程，政府和市场互动产生重要现象。
- 政府和市场间没有明确的界限，需要小心避免二分法的简化判断。
- 避免抽象讨论产业发展和政府干预，介绍具体行业发展过程和产业政策工具运作模式。
- 经济发展模式和产业政策需要具体问题具体分析，随现实变化调整发展，政策工具和市场条件不断发展和变化。
- 以土地为杠杆，信用较高的地方政府和国企主导投资，加速城市化和工业化进程，带来成就但也引发问题：土地腐败、城市化忽略民生支出、房价飞涨、经济过度依赖投资，催生多项改革。
宏观现象
- 第五章 城市化与不平衡
- 这种以土地为中心的城市化忽视了城市化的真正核心:人。
- 第一节 房价与居民债务
- 我国自1994年分税制改革后，城镇常住人口加速上涨，城市化模式以“土地财政”和“土地金融”为主导，房价成为城市化矛盾的焦点。
- 房价短期内受多因素影响，但中长期由供需决定，城市集聚效应强，随着人口向大城市集中，房价上涨，政策对土地供给影响显著。
- 我国城市化快速，房价上涨快，不同城市房价涨幅不同，东西部地区房价差异加大。
- 中国对建设用地指标实行严格管理，地区房价差异持续扩大，社会财富不均衡。
- 我国居民债务主要来源于房贷，房价上涨拉大居民财富差距，消费下渗现象明显，消费贷激增。
- 居民债务负担的提升影响消费，低收入人群负债率较高，不良影响需警惕。
- 第二节 不平衡与要素市场改革
- 中国主要矛盾转化为人民生活需求与不充分发展之间矛盾。
- 过去40年中国城乡收入差距扩大，主要城乡、地区差距与人口流动受限相关。
- 城市化模式下地方政府长期投资导致收入分配偏向资本，不利于低收入人群。
- 实现地区间人均收入平衡关键在于劳动力自由流动，城市化可提高生产效率、分工细化。
- 土地流转制度改革以实现土地有效利用，促进城市化进程。
- 中国推出要素市场化配置体制机制意见，包括建立统一建设用地市场、深化户籍制度改革等，以提高资源利用效率。
- 第三节 经济发展与贫富差距
- 经济发展导致贫富差距扩大，但中国在40年内摆脱贫困，减少全球贫困人口12亿，全球减贫主要来自中国。
- 中国收入差距扩大，基尼系数从0.3上升到0.47，2019年最高收入20%人群占有48%收入，最低收入20%人群只占4%。
- 经济增长使所有人收入快速增加，城镇居民30年间实际可支配收入增加8-10倍。
- 财富传承导致财富差距持续扩大，累积财富差距远大于每年收入差距。
- 经济增速下降会影响收入差距容忍度，社会不容忍过大贫富差距。经 济增速下降首先冲击的是穷人收入。这种现象被称为“隧道效应”(tunnel effect)，形容隧道中两条车道一动一静时，静的那条的焦虑和难耐。
- 人群相似性、家庭观念和经济增长环境影响对贫富差距的容忍度。
- 经济增长与贫富差距之间的关系非常复杂。经济学 中有一条非常有名的“库兹涅茨曲线”，宣称收入不平等程度会随着 经济增长先上升而后下降，呈现出“倒U形”模式。这条在20世纪50年 代声名大噪的曲线，其实不过是一些欧美国家在“二战”前后那段特 殊时期中的特例。一旦把时间拉长、样本扩大，数据中呈现的往往 不是“倒U形”，而是贫富差距不断起起伏伏的“波浪形”。
- 中国的城市化可以分为三个阶段
- 1994年之前，乡镇企业崛起，农民未大规模进城
- 1994年后，农民工大规模进城，土地城市化速度快于人口城市化
- 党的十八大以后，城市化的重心开始逐步从“土地”向“人”转移
- 城市化和工业化互相作用。上述三个阶段背后的共同动力之一 就是工业化。
- 在大规模城市化过程中，地方政府背上了沉重的债务。地价和 房价飞涨，也让居民背上了沉重的债务。这些累积的债务为宏观经 济和金融体系增加了很大风险。最近几年的供给侧结构性改革，首要任务之一就是“去杠杆”，而所谓“三大攻坚战”之首就是“防范化解 重大风险”。
- 第六章 债务与风险
- 人们在乐观时往往会低估负债的风险，过多借债。当风险出现 时，又会因为债务负担沉重而缺乏腾挪空间，没办法应对。
- 债务负担如果过重，会产生各种难以应对的风险。
- 我国的债务总量在2018年达到GDP的258%，已超过德国和一些发展中大国，与美国持平。债务总量在10年间增加了5.5倍。
- 债务占GDP的比重是否就能衡量真实的债务负担，目前尚有争 议。当利率为零甚至是负的时候，只要名义GDP(内含物价)保持 上涨，债务占GDP的比重可能不是个大问题，至少对政府的公共债 务来说不是大问题，可以不断借新还旧。(1)但对居民和企业而言，债 务总量快速上升，依然会带来很大风险。
- 第一节 债务与经济衰退
- 经济的正常运行离不开债务。
- 债务关系使经济各部门联系更紧密，可能导致系统风险，如债务高企业崩盘、资产价格下跌和信贷收缩。
- 资产价格下跌会导致债务人无法偿还债务，可能引发连锁反应，导致经济衰退。
- 债务带来的经济衰退还会加剧不平等，债务危机对穷人和富人的打击高度不对称。
- 欧美国家经济中消费占比较高，债务危机会导致消费下降，成为经济衰退的主要推手。
- 第二节 债台为何高筑：欧美的教训
- 债务源于人性:总想尽早满足欲望，又对未来盲目乐观，借钱时总觉得将来能还上。但人性亘古不变，债务周期却有起有落，每 一次起伏都由特定的外部因素推动，这些因素会引发乐观情绪、刺 激人们借债，也会增加资金供给、为借债大开方便之门。
- 金融风险的核心是银行。
- 频繁的金融活动并没有提高 资本配置的效率，反而给经济带来了不必要的成本。
- 在大多数发达国家，过去40年国内贫富差距的扩大都伴随着国 内债务水平的上升。
- 债务本身并不可怕，如果借来的钱能用好，投资形成的资产能 增加未来收入，还债就不成问题。假如资金能被实体企业投资所吸 纳，就不会流到房地产和金融行业去推升资产泡沫。
- 第三节 中国的债务与风险
- 中国债务迅速增长始于2008年金融危机，主要原因是财政刺激和放宽金融管制，导致债务快速上升，尤其是房地产企业等债务增加。
- 中国外债水平相对较低，外债风险较小，2019年末外债余额占GDP比重为14%。
- 2018年末，我国债务总量占比GDP比重达258%，其中以地方政府融资平台为主的企业债务占比高达40%。
- 中国企业债务负担较重，企业主要以债务融资，企业债务占GDP比重高达154%。
- 房地产企业债务是主要问题之一，2018年房企总债务占GDP的比重为75%，大量债务来自“影子银行”或其他监管薄弱渠道。
- 银行风险主要是银行贷款以土地和房产为抵押，还存在“影子银行”业务延伸风险。
- “影子银行”业务大多由银行主导，2018年出台的“资管新规”打击了“影子银行”业务，影响了房地产企业和中小私营企业的融资问题。
- 第四节 化解债务风险
- 任何国家的债务问题解决方式分为偿还已有债务和遏制新增债务
- 对债务人来说偿还债务是个算术问题，偿还方式包括提高收入、压缩支出等
- 抛售资产去还债可能引发连锁反应
- 增发货币可缓解债务负担，但难以刺激消费支出
- 增发货币的方式大概有三类。
- 第一类是以增发货币来降 低利率，这是2008年全球金融危机前的主流做法。
- 第二类方式是“量化宽松”，即央行增发货币来买入各类资产， 把货币注入经济，这是金融危机后发达国家的主流做法。“量化宽松”的主要问题是难以把增发的货币转到穷人手中，因 此难以刺激消费支出，还会拉大贫富差距。
- 第三类增加货币供给的做法是把债务货币化。
- 限制房价上涨等措施有助于遏制新增债务
- 资本市场改革可以降低债务负担、提高资金使用效率
- 债务问题源于出口和投资驱动的经济体系
- 政府和国企主导投资与国有银行主导融资相互配合，导致风险主要由政府和金融机构承担
- 我国债务风险本质是财政和资源分配机制的问题，改革努力扭转局面，让市场在资源配置中起更大作用
- 我国迅速出台了“4万亿” 计划，稳定了我国和世界经济，但同时也加剧了债务负担和产能过 剩。
- 产能过剩可以从三个角度去理解。
- 第一是生产效率下降。
- 第二个角度是国际失衡。
- 第三个角度是产业升级。
-
第七章 国内国际失衡
结论